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[中国证券报]节后资金市场料迎来一段美好时光

发布时间:2019年02月01日

  央行重启跨年流动性投放,资金面持续宽松,平稳跨春节已无悬念。节后流动性形势该如何预判?从往年来看,春节后往往是资金市场的美好时光。2019年春节前资金面不再紧张,节后受益于前期净投放效应显现和现金回流银行体系推动,资金面宽松应该不会缺席。

  平稳跨节已无悬念

  31日,央行开展500亿元14天期逆回购操作,交易量与上一日持平,全部实现净投放,为连续第二日实施净投放。虽然资金投放规模不大,但信号意义较强,有助于稳定市场参与者预期。

  本周已是春节前最后一个完整交易周,根据往年经验,春节前商业银行现金投放逐渐进入高峰期。同时,本周地方政府债券发行规模较大。市场人士表示,虽然先前央行已通过多种举措,释放较为充足的流动性,确保银行体系流动性总量适度,但适时适量开展公开市场操作,有助于调节流动性短期边际余缺,进一步熨平资金面波动。

  本周市场资金面仍平稳偏松,货币市场利率总体波动不大。31日,银行间市场隔夜回购利率DR001上涨约25bp至2.23%,但代表性的7天期回购利率DR007下行近5bp至2.7%,14天、21天等跨春节资金利率也分别下行12bp和3bp。以目前来看,资金面平稳跨节已无悬念。

  节后回暖值得期待

  往年春节前后,市场资金面往往会出现大起大落,节前易出现紧张局面,节后则较为宽松。但2019年春节前资金面不再紧张,且预计节后宽松也不会缺席。

  据统计,1月,央行累计开展逆回购操作14800亿元,同期有17200亿元央行逆回购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期,故央行从公开市场操作渠道实现净回笼6300亿元。不过,1月央行分两步实施降准1个百分点,释放长期资金约1.5万亿元;1月23日开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元;1月25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核,净释放长期资金约2500亿元;这三项措施释放的资金量在2万亿元左右,综合考虑公开市场操作,净释放的资金仍接近1.4万亿元,较好匹配了春节前银行现金投放需求,奠定了资金面平稳跨节的基础。

  值得注意的是,1月央行净释放的1.4万亿元资金均为中长期资金,只因被春节前现金投放对冲,投放效应未能得到充分展现。春节后则不一样,一方面取现扰动不再,并伴随着现金回流银行体系,银行超储率将重新回升,流动性将自然回暖;另一方面,前期大额投放效应有望得到更充分显现。数据显示,2019年2、3月份将有约1.4万亿元央行逆回购和MLF到期,与1月央行通过多种手段净释放的资金量相当,但回笼是间歇性的,前期投放效应存在递减过程,但这个过程会持续较长时间。

  总体上看,春节后货币市场仍有望迎来一段“美好时光”,未来需要关注信贷投放情况和政府债券发行缴款情况,这两方面可能会对货币市场流动性造成一定影响。


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